稳定币的设计理念

来源:Medium 作者:Stephen McKeon 2018/10/31

目前没有理想的稳定币。最好的结果是不早早地选出优胜者,但也不能全盘否定稳定币在市场的重要性。

本文由财经网链上财经翻译自Medium,作者:Stephen McKeon ,原文链接:https://hackernoon.com/stablecoins-designing-a-price-stable-cryptocurrency-6bf24e2689e5

虽然数字资产具有价值传递中介的职能,但不具有价值储备的职能,在一天内波动幅度达20%,被称为不具价值储备性能。由此出现了稳定币,稳定币的定义为数字资产对标市场上的稳定法定资产,例如美元。

目前比特币和以太坊在市场上较受欢迎,然而他们在价格上存在波动幅度大的缺点。虽然数字资产价格不稳定成为人们对其产生质疑的诟病,但从长远来看,这也表现出市场对其逐步接纳。

企业和客户一般不愿使用不稳定的数字资产作为价值传递中介,以免承担不必要的风险。国外也鲜少有公司员工接受比特币作为工资,因为价格波动会削减他们的购买力。数字资产的不稳定性同时阻断以区块链技术为基础的金融衍生品,贷款,市场预测,以及其他需要稳定币的智能合约的发展。

当然,还有一些长尾理论里的尾部用户,特别是生活在被经济制裁,经济趋于崩溃状态国家的人民,相比于尝试新科技,他们更需要具有价值储备性能的金融工具。

虽然稳定币的概念一直存在,但实现价格稳定是很多加密资产在创新和技术上遇到的瓶颈。打造稳定币随之成为加密资产生态的乌托邦。

要了解稳定币的设计理念,首先需要先了解什么叫做价格稳定。

价格稳定

价格稳定表示需要一个价格稳定的锚定资产。数字资产通常与美元挂钩(即一枚稳定币的交易价格为1美元。)但它们有时与其他主要货币或消费者物价指数挂钩。

引用Preston Byrne的话来说,稳定币即某资产对标其自身价格,而不是按供需定价的资产。。这和我们说熟知的市场运作相悖。

这并不代表无法实现价格稳定,稳定币需要与货币挂钩,这一点是可实现的,市场上仍存在很多与货币挂钩的物品。然而,几乎所有大型央行都已经取消锚定货币,因为他们认为锚定货币愈来愈不具灵活性且难以维护。无论是1994年的墨西哥比索危机、1998年的卢布危机,还是黑色星期三,这些案例都显示出与货币挂钩的劣势,但这有些以偏概全。

0-QGxkiHJ4mfPlwyE9

实际上,维护价格固定在一定水平是可实现的,但前提条件是在一定的市场行为范围内。给不同的锚定物进行价格分级比对其他物品进行分级要宏观。但明显的是,至少在某些市场条件下,可以保持价格固定在一定水平。这就出现了一个问题,即每个挂钩机制的价格分级范围到底有多宽泛?

如果把货币市场比作随机走动的模型,这意味着锚定物可能会超过或突破稳定带。但是凡事都有最大期限的,我们说如果一个锚定物在安全范围内持续稳定20年,可称其为稳定。

关于锚定物的选择一般考虑四个因素:

1、  锚定物可承受的波动幅度(即抛售压力)

2、  维护锚定物的成本

3、  分析它能恢复到可接受范围内的容易度

4、  资金保障的透明度

最后两点至关重要,因为他们与货币锚定物的谢林点息息相关。如果资金保障不透明可查,那么假新闻的散布就易引发市场恐慌,从而导致大量抛售。反之,如果资金保障透明可查那么市场情绪就不太易被操纵,市场也较稳健。

简单来说,理想的稳定币应该可承受大幅度的市场波动,维护成本不高,定性参数易于分析,并且透明度高。具备这些因素可帮助提高了稳定币的可信度。

稳定币的分类主要包括三个系列:以法币为锚定物的稳定币、以数字货币为锚定物的稳定币、无锚定物的稳定币。

0-teynSGK5IzyAGcC9

以法币为锚定物的稳定币

锚定法币的稳定币,例如:锚定美元,设计原理是将美元存入银行账户,并以1:1的比例发行相应量的稳定币,当用户想要将他们的稳定币兑换成美元时,只需将他们的稳定币销毁并转换成等量的美元。此资产的交易价格必须为$1美元。

这是最直接且最简单的稳定币设计方案。这是一个中心化且需要互建信任关系的方案,因为用户需要信任托管人,且托管人是值得信任的。此方案还需要审核机构对托管人进行定期审核,这无形中增加了成本。

但中心化的管理增强了价格的稳定性。此方案的优势是无论其他加密货币如何波动,都不会使其受影响。因为锚定物储存在法定储备中,即使加密市场趋于崩溃,他还是保持不变。

锚定法定货币的方案和传统支付系统一样受到相关有关部门的监管。这就有效避免创始团队跑路的情况,因为创始团队获取法币,需要汇款或邮寄支票,此过程耗时长且花费高。

优势:

1. 100%价格稳定

2. 简单易操作

3. 不易被攻击,因为鲜少有中心化机构在区块链上运行

劣势

1. 中心化,需要托管人来储蓄相应量法币

2. 花费高且转换成法币耗时长

3. 监管强度大

4. 需要定期审核以确保透明度

以上因素是Tether所声称具备的,但近期Tether公司没有进行审计,很多交易者质疑Tether只将部分资产进行储备,并没有像他们声称的那样储存等值法币。其他稳定币,例如TrueUSD的设计原理与Tether相似,但透明度比Tether高。除了锚定物是黄金而不是法定货币,Digix Gold也是按照此理念设计的。

以数字货币为锚定物的稳定币

如果不以法币作为锚定物,即稳定币不再具有中心化的特征。设计理念与以法币为锚定物相似,只需将锚定物从美元换为另一种加密资产,可将锚定物储备在链上。但加密资产并不稳定,即锚定物波动较大,这与稳定币的设计初衷相悖。解决这个问题的方法是:将稳定币进行过度抵押,以便它可以承受锚定物的价格波动。

简单来说,假设我们存入价值$200美元的以太坊,然后仅发行100个单价价值$1美元的稳定币。稳定币现的抵押率为200%。这意味着以即使以太坊的价格下降25%,稳定币仍在安全的价格波动范围内,价值为$150美元的以太坊,并且每个稳定币的价值仍为$1美元。清算时,兑换给稳定币的所有者价值$100美元以上的以太坊,剩下价值$50美元的以太坊退还给存款人。

锁定价值$200美元以上的以太坊来创造稳定币的初衷是什么?这就涉及到两个激励机制的问题:首先,你可以支付发行人利息;或者发行人可以选择以杠杆的形式创建额外的稳定,这很微妙,它的工作原理:如果存款人锁定$200美元以太坊,他们可以创造价值$100美元的稳定币。如果他们使用100个稳定币购买另外价值$100美元以太坊,他们现在以$200美元的锚定物作为保证金,杠杆为价值$300美元以太坊。如果以太坊的价格上升2倍,存款人现在拥有$600美元,而不是$400美元。

从根本上说,所有以加密资产为锚定物的稳定币都是此方案的一些变形形式。如果使用另一种加密资产进行过度抵押,在价格下跌的情况下,稳定币就会被清算。这一过程可通过区块链的分布式特性进行管理。

我们忽略了一个关键细节:稳定币须与当前的USD 或ETH价格对标。但区块链无法访问其他数据。那怎么获悉现在的价格呢?

第一种方法是设置专人不断向区块链发布锚定的数字资产的价格。这就出现了数据易被操纵问题,但如果公布者可被信赖,这个问题就可以解决了。第二种方法是使用谢林数字资产Schelling Coin方案,与TruthCoin一致。此过程操作复杂,需要多方协调,但优势是趋于去中心化和不易被操纵。

虽然创造以加密资产为锚定物的稳定币是一个很酷的想法,但是它仍有一些缺陷。例如,想较于以法币为锚定物的稳定币,它更易受到加密市场价格波动的影响;他们还因自发摧毁性,导致无法直观的特性。

如果以以太坊为锚定物且以太坊难以崩塌,那么所持有的稳定币就会自动转换为以太坊。就这点而言,会使用户面临风险,而且以太坊的价格可能会持续下跌。这也可能使交易破坏者,在市场崩盘的情况下,突然将稳定币的余额和交易对转换为其他数字资产。

防止这种情况发生的唯一方法是最大限度的进行过度抵押,这使得加密资产锚定物的资本密集程度远高于法币锚定物。法币支持的加密货币只需要100K抵押品就可以发行100K稳定币,而加密资产锚定物可能需要200K或更多的抵押品来发行等量的稳定币。

优势:

1. 更加去中心化

2. 可快速、花费较少地转换为锚定的加密资产

4. 透明度高

5. 可创建杠杆

劣势:

1. 在价格崩溃期间可以自动清算为基础锚定物

2. 价格比法币价格低

3. 与特定加密货币联系,非多元化

4. 资本使用效率低

5. 复杂度高

第一个使用此方案创建稳定币是由Dan Larimer于2013年创建的BitUSD。那时,MakerDAO的Dai被广泛认为是最有前途的以数字货币为锚定物的稳定币(以太坊为锚定物)。 Vitalik Buterin曾提出一个有趣的方案是使用CDO发行的稳定币来抵消不同年限的贷款。

无锚定物的稳定币

锚定物是不是稳定币的必要条件呢?当套利者使用户相信他们发行的稳定币是以$1美元对标的时候,锚定物也许不再是创建稳定币的必要条件了。既然美元能够摆脱黄金标准,不再与任何资产挂钩。这是否意味着稳定币不是必要条件,且可套用到稳定币上。

这个理念可追溯到70年代F.A.Hayek提出的论点。私人发行的,无锚定物的,价格稳定的货币可能对法定货币的主导地位产生影响。但如何确保它的价格保持稳定?

利用Robert Sams发明的Seignorage Shares方案。如果将智能合约视为中央银行,它的任务只有一个,即发行一种价格为$1美元的数字货币。确保价格稳定的办法是控制其供应量。

举个例子,假设加密货币的交易价为2美元,即价格过高,换句话说,供应量小。为了解决这种问题,可以在智能合约上增发此加密货币,使其供应量加大直至价格回到$1美元。

 

如果加密货币交易价格过低怎么办?假设加密货币的交易价格为$0.50美元,减小供应量可通过回购市面上的加密货币。当需缩减供应量时,系统会发行面值为1美元的债券,这些债券以一定折扣出售,以激励持有人移除流通中的稳定货币。用户使用稳定货币购买债券(可能在未来的某个日期支付),相应地,供应量销毁一些稳定币。

但许多人批评这个系统有一个明显的缺陷,即类似于金字塔计划。数字资产价格低受到未来可能增长承诺的支持。这种价格增长需要源源不断的新入场者。显然,这意味着在极限情况下,如果价格最终没有增长,它将无法维持与其锚定物持平。

也许这个假设不太恰当。毕竟,在过去几十年中,大多数加密货币都在持续增长,稳定币也会出现相似情况。0 J9TqnPqi-bfBpseS

Seignorage shares可以在一段时间内可承受一定程度的抛售压力,但如果抛售压力维持时间过长,交易者将失去信心,这将进一步压低价格。该系统最棘手的部分是难以进行分析。系统可承受多大的抛售压力是多少?可承受多长时间的压力?如果系统开始崩塌,内部人员会进行干预吗?他们应该在什么时候进行干预?当系统崩塌时,什么时间点无法复原?这些问题都很难解答,导致该系统易受情绪波动的影响。

无锚定物的稳定币也容易受到加密需求的长期下降的影响,因为这种下降将不可避免地抑制增长。在加密崩溃的情况下,交易者倾向于退出法定货币,而不是稳定币。

此系统就需要在早期进行大量的流动性引导,直到它能够维持在健康、均衡的状态。稳定币的主要因素是谢林点。如果有足够多的人相信该系统能够存活下来,那么这种信念可确保其生态的的良性循环。

尽管如此,无锚定物的稳定币是个大胆的设计。无锚定物的稳定币较其他加密资产更具独立性。即使美元和以太坊崩溃,无锚定物的稳定币也可以因其自身的稳定性而存活下来。

优势:

1. 无需锚定物;

2. 具去中心化和独立性的特点

劣势:

1. 需要持续增长

2. 易受数字市场下跌和崩塌的影响

3. 难以分析其安全性

4. 操作复杂

应用该方案的项目是Basecoin,它通过添加先进先出“债券”创建Seignorage shares。他们声称这种添加改善了协议的稳定性,并且已经通过几次模拟测试此结果。

理想的稳定币

稳定币对于加密市场的发展至关重要。虽然这些设计的差异是微小的,但却非常重要。

通过观察稳定币市场,我的结论是没有理想的稳定币。最好的结果是不早早地选出优胜者,但也不能全盘否定稳定币在市场的重要性。

编辑:覃耀
分享到:

相关新闻